Pörssisäätiö

Torstai, 2. maaliskuuta, 2006

Esittely

Asiasanat: Liisan lista

Pörssisäätiön uusi Liisan lista esittelee yli sadan suomalaisen pörssiyhtiön arvostuslukuja sekä kasvu- ja kannattavuusnäkymiä. Tiedot tulevat analyysiohjelmistoihin erikoistuneen Valuatumin järjestelmistä.

Yhtiöt laitettu järjestykseen kannattavuutta painottaen

Liisan lista esittelee kolmenkymmenen kärkiyhtiön tunnusluvut taulukkona. Loput n. 80 yhtiötä luetellaan nimeltä listausjärjestyksessä. Lista on muodostettu vertailemalla erilaisia arvostukseen, kannattavuuteen ja kasvuun liittyviä tunnuslukuja. Kustakin tunnusluvusta on annettu yhtiöille pisteitä ja eri tekijöitä on painotettu eri painoilla. Kannattavuutta, sekä historiallista että tulevaa ennustettua kannattavuutta, on listalla painotettu erityisesti koska hyvä kannattavuus antaa pitkällä tähtäimellä mahdollisuuksia myös osakkeen hyvään tuottoon. Kannattavuuden osalta tunnuslukuina on käytetty pääoman tuottoprosentteja eli esim. ROI-% (return on investment, sijoitetun pääoman tuottoprosentti) ja ROE-% (return on equity, oman pääoman tuottoprosentti). Arvostusluvuissa tutuin lienee P/E-luku (price per earnings eli voittokerroin, osakekurssin suhde osakekohtaiseen tulokseen) ja kasvua on mitattu etupäässä EPS-kasvulla (earnings per share, osakekohtainen tuotto).

Arvoyhtiöt ja tulosparantajat listataan erikseen

Peruslistan lisäksi yhtiöistä on tehty myös kaksi eri periaatteilla painotettua listaa: ”tulosparantajat-lista” ja ”arvoyhtiöt-lista”. Tulosparantajat-listalla P/E-lukuja on suhteutettu odotettuun tuloskasvuun. Arvoyhtiöt-listalla oman pääoman hinnoittelua eli P/BV-lukua (price/book value, osakekurssin suhde omaan pääomaan per osake) on verrattu tulevaan keskimääräiseen oman pääoman tuottoon (ROE). Molemmissa listoissa on siis ideana että tiettyä arvostulukua (P/E ja P/BV) verrataan juuri sitä parhaiten selittävään tuloskasvun tai kannattavuuden muuttujaan: korkea P/E-lukuhan on oikeutettu juuri silloin kun odotetaan tuloskasvun olevan jatkossa korkea ja toisaalta korkea P/BV-luku on oikeutettu jos omalle pääomalle on jatkossakin odotettavissa hyvä tuotto. Termi ”Arvoyhtiöiden lista” on tässä yhteydessä ehkä hivenen harhaanjohtava: Arvoyhtiöiksihän kutsutaan yleensä yhtiöitä, joiden P/BV on keskimääräistä matalampi eli yleensä ainakin alle kaksi tai jopa alle yhden. Tässä tapauksessa listan kärkeen saattaa päätyä myös huomattavasti korkeamman P/BV -luvun omaava yhtiö, jos sen odotettu oman pääoman tuotto on kyllin korkea pystyäkseen enemmän kuin kompensoimaan korkean P/BV-luvun.

Kuvaaja täydentää vertailua

Tulosparantajat- ja arvoyhtiöt-listoja voi katsella myös kuvaajan avulla. Kuvaaja kertoo havainnollisesti muodostuuko jonkin yhtiön hyvä listasijoitus matalasta arvostusluvusta (Y-akselilla oleva P/E tai P/BV) vaiko kenties odotetusta korkeasta tuloskasvusta (EPS-kasvu) tai kannattavuudesta (ROE-% eli oman pääoman tuotto). Yhtiöt näkyvät taulukossa pieninä symboleina ja viemällä hiiren ko symbolin päälle saa esiin yhtiön nimen. Osasta yhtiöistä saa klikkaamalla myös lisätietoa.

Vaihtoehtona omien listojen tekeminen

Kokeneelle sijoittajalle on selvää että mikään listaus ei ole oikotie onneen. Listoissa voidaan esimerkiksi painottaa joko tulevien vuosien tunnuslukuja tai historiallista toteumaa. Tulevaisuutta painottamalla painotetaan siis ennusteita eli epävarmoja lukuja, kun taas historian painottaminen taas saa meidät tähyämään lähinnä peruutuspeiliin. Lisäksi eri tunnuslukujen avulla voidaan nostaa hyvin erilaisia yhtiöitä esiin riippuen siitä painotetaanko korkeaa kannattavuutta (ROI-%), matalaa arvostustasoa (P/E, P/BV), kovaa osinkotuottoa, korkeaa odotettua tuloskasvua tms. Riskinsietokykyistä sijoittajaa kiinnostanevat enemmän kasvuyhtiöt kun taas matalamman riskiprofiilin omaava painottanee mieluummin korkeaa osinkotuottoa. Tunnuslukuja hallitseva henkilö voi luoda oma listansa eli painottaa itse valitsemiaan tunnuslukuja haluamallaan tavalla. Liisan listan vasemman yläkulman ”Tee oma ranking lista” -linkistä pääset itse luomaan oman listasi. Teknisesti se on helppoa, kunhan vain tiedät mitä tunnuslukuja haluat listalle ja päätät miten haluat ne painottaa.

Listojen kehittäminen ja mittaaminen

Erilaiset listat tarjoavat siis mielenkiintoista informaatiota, mutta mikään lista ei välty siltä että osa tulevista kurssiraketeista sijoittuu väkisinkin listan häntäpäähän ja toisaalta osa listan kärjen yhtiöistä kehittyy huonosti. Tämä johtuu siitä että parhaita kurssiraketteja ovat tyypillisesti suuren tulosparannuksen tekevät yhtiöt, joissa on tällä hetkellä heikko kannattavuus (historialliset luvut) ja joiden tulosparannusta ei vielä osata edes ennakoida (virheelliset ennusteet). Kun tällaisen yhtiön tunnusluvut sitten paranevat, niin kurssinousu voi olla raju. Siinä vaiheessa kun tuloksen paraneminen on analyytikoiden ennusteissa, niin suurin kurssinousu on kuitenkin jo yleensä nähty. Toisaalta listan kärjessä olevista yhtiöistä osa varmasti tulee menestymään heikommin kuin mitä tällä hetkellä odotetaan ja siten niiden tunnusluvut heikkenevät nykyisistä odotuksista ja samalla niiden osakekurssikin laskee. Mikään lista ei voi siis olla niin viisas että se pystyisi ottamaan tällaiset muutokset huomioon, mutta toki tunnuslukujen valinnallakin on oma merkityksensä. Siksi tarkoitus onkin jatkossa kehittää Liisan listan valintakriteerejä. Samoin Valuatum aikoo jatkossa luoda työkalut mitatakseen automaattisesti erilaisten listojen kärkipäästä tehtyjen kuvitteellisten osakesalkkujen kehitystä.

Lähteinä konsensusennusteita ja puolueetonta analyysiä

Liisan listan perustana oleva yhtiödata muodostuu sekä Valuatumin järjestelmää käyttävien pankkiiriliikkeiden konsensusennusteista että puolueettomasta analyysistä. Puolueeton analyysi on alun perin Valuatumin perustamaa ja hallinnoimaa, mutta sen rooli on ollut jo pitkään täysin itsenäinen. Puolueetonta analyysiä valvovat ja pisteyttävät sekä järjestelmän sisäiset mm. ennusteiden osumiseen liittyvät automaattiset prosessit että seniorimmat analyytikot. Analyysiä ollaankin parhaillaan irrottamassa omaksi, kokonaan analyytikoiden itsensä omistamaksi yhtiöksi.