Pörssisäätiö

Torstai, 4. maaliskuuta, 2010

Korkotaso suosii nyt osakesijoituksia

Asiasanat: Markkinat, Korkosijoitukset, Korot, Rahapolitiikka

Teksti: Juha Europaeus

Markkinoilta löytyy mitä erilaisimpia korkoinstrumentteja: valtioiden ja kuntien velkakirjoja, matalan ja korkean riskin yrityslainoja, pitkiä ja lyhyitä korkoja sekä ehdoiltaan vaihtelevia määräaikaistalletuksia.

Korkoinstrumentit tarjoavat periaatteessa vakaamman, mutta alhaisemman tuoton kuin osakesijoitukset. Tämä johtuu siitä, että korkoinstrumentteihin liittyvät aina velkaa turvaavat rakenteet.

Turvaavat vakuusrakenteet vähentävät sijoittajan riskiä, ja rahoitusmarkkinoilla alhaisempi riski on yhteydessä alhaisempaan tuottoon. Erilaisia korkoinstrumentteja arvioidessa on kuitenkin muistettava, että myös korkoinstrumentteihin liittyy riskiä. Vain valtioiden tarjoamat sijoitusinstrumentit ovat lähes riskittömiä.

- Globaalin rahoitus- ja talouskriisin aikana on muistettava, että vain vakaan valtion tarjoamat sijoitusinstrumentit ovat lähes riskittömät, huomauttaa Lappeenrannan teknillisen yliopiston rahoituksen professori Minna Martikainen.

Peilikuvamalli toimii

Rahoitusteorian mukaan korkoinstrumenttien riski kasvaa sijoituksen aikajänteen kasvaessa. Niinpä pitkät korkoinstrumentit ovat riskisempiä kuin lyhyen koron sijoitusvaihtoehdot.

Vanha peilikuvamalli, jonka mukaan korkojen noustessa osakekurssit laskevat ja päinvastoin, ei ole Martikaisen mukaan menettänyt merkitystään. Peilikuvamalli perustuu siihen, että esimerkiksi osakemarkkinoiden myllerryksessä korot muodostavat noustessaan houkuttelevan vaihtoehdon osakesijoituksille.

Rahoitusteorian mukaan korkotaso on sisäänrakennettu tuotto-odotus osakemarkkinoilla. Mitä korkeampi on korkotaso, sitä alhaisemmaksi muodostuvat realistiset odotettavissa olevat tuotot esimerkiksi suorista osakesijoituksista.

- Teoreettisesti tämä mallinnetaan diskonttauskorkokannalla tulevia odotuksia arvioitaessa, Martikainen sanoo.

Käytännössä asia voidaan ajatella siten, että mitä korkeampi on korkotaso, sitä enemmän yritykseltä kuluu keskimäärin rahoituskustannuksiin - ja sitä vähemmän jää jaettavaa omistajille.

- Asian voi ilmaista myös käänteisesti: mitä alhaisempi on korkotaso, sitä enemmän jää jaettavaa omistajille, ja sitä arvokkaampi on osakesijoitus sijoittajan näkökulmasta.

Sijoitustoiminnan perusta

Korkotaso muodostaa sijoitustoiminnan perustan. Martikainen ei pidä mahdollisena, että korkojen ja osakesijoitusten käänteinen suhde voisi muuttua.

Finanssikriisin jälkimainingeissa korkonäkymät suosivat osakesijoituksia. Korot ovat alhaalla, ja niistä on vaikea saada irti kilpailukykyisiä tuottoja.

- Korkotason soisi pysyvän mahdollisimman alhaisella vielä pitkään, Martikainen sanoo.

Yritykset tarvitsisivat edullista pääomaa, jotta ne pääsisivät uudelleen kasvu-uralle.

- Vallitseva epävarmuus ei kannusta yrityksiä investoimaan. Juuri yritysten investoinnit vetävät kuitenkin kansantaloudet kasvuun. Epävarmuuden tila kansantalouksissa ympäri Euroopan luo valitettavasti paineita korkotason nousulle ylöspäin.

Lue myös: Miten korot määräytyvät?