Pörssisäätiö

Torstai, 26. elokuuta, 2010

Sijoitusmarkkinoilla rajuja ristiriitoja

Asiasanat: Markkinat, Sijoittaminen, Tulokset, Ennusteet

Teksti: Teppo Kuittinen

Elämme poikkeuksellisia aikoja maailman taloudessa. Tästä kielivät rajut ristiriidat sijoitusmarkkinoilla.

- Esimerkiksi Outotecin kohdalla yksi ennustaa osakekohtaiseksi tulokseksi kolmea euroa ja toinen 60 senttiä. Harvoin olen nähnyt näin toisistaan poikkeavia ennusteita, eQ Varainhoidon salkunhoitaja Hannu Angervuo päivittelee.

Toinen ristiriita on valtionlainoissa. Niiden pitkät korot ovat painuneet ennätysalas. Angervuo uskoo, että kyseessä on sijoittajien laumailmiö.

- On aika hassua, että keväällä ja kesällä pelättiin valtioiden menevän nurin ja nyt laitetaan kaikki rahat juuri valtionlainoihin.

Saksan valtion 30 vuoden obligaation tuotto on laskenut jo alle kolmen prosentin.

- Ihmettelen niitä, jotka uskovat että 30 vuoden aikana inflaatio ei tule nousemaan ainakaan kolmeen prosenttiin milloinkaan, Angervuo jatkaa.

Matalakorkoinen valtionlaina tuottaa hyvin siinä tapauksessa, että talous painuu deflaatioon. Talouden asiantuntijat ovat jakautuneet eri leireihin. Toisten mielestä deflaation uhka on ilmeinen, toiset pelkäävät keskuspankkien rahan syytämisen aiheuttamaa superinflaatiota.

- Tyypillisesti valtavat rahamäärän kasvut ovat aiemmin merkinneet huikeita inflaatioita. Tämä on nytkin iso riski, jos talous lähtisikin yllättäen oikein vahvaan menoon, Elinkeinoelämän tutkimuslaitoksen ekonomisti Paavo Suni arvioi.

Uhkana Japanin kohtalo

Länsimaita voi uhata Japanin kohtalo, johon deflaatioon on liittynyt hidas talouskasvu ja pitkittynyt korkea työttömyys. Tämän torjuminen on siinä mielessä vaikeaa, että rahapolitiikkaa ei voida enää keventää perinteisin keinoin, kun markkinakorot ovat jo nollan tuntumassa.

Suni muistuttaa, että maailmantalous on kohentunut ja maailmankauppa on ollut tänä vuonna hurjassa kasvuvauhdissa vaikka Kiina on jo painanut jarrua ja Yhdysvalloissa kasvu on hidastumassa. Ensimmäiset viisi kuukautta ovat näyttäneet 16-17 prosentin kasvua vuoden takaiseen verrattuna.

- Maailmankaupan huikea kasvu johtuu kuitenkin vielä suurelta osin siitä, että on lähdetty hyvin alhaalta ja varastoja täydennetään. Kasvu hidastuu tuntuvasti kun varastot ovat normalisoituneet, Suni muistuttaa.

Teollisuusmaissa taantumaa edeltäneisiin tuotantolukuihin on vielä matkaa. Maailmassa onkin yhä paljon tuotantokapasiteettia käyttämättä.

- Jos kysyntää riittää, niin kasvu voi jatkua nopeana, kun kapasiteetti ei juuri rajoita vauhtia. Toisaalta vaaditaan kovaa kasvua, että päästäisiin edes vanhoille tasoille, mikä hidastaa investointien käynnistymistä, Suni sanoo.

Sisäinen devalvaatio tepsi

Maailmankaupan piristyminen on näkynyt kotipörssimme yritysten tuloksissa. Angervuo on laskenut, että ilman Nokiaa pörssiyhtiöiden toisen neljänneksen liikevoittoprosentti on peräti 10,5 prosenttia. Vain muutamalla neljänneksellä 13 vuoden aikana prosentti on ollut korkeampi.

- Hyvät tulokset johtuvat siitä, että kulut ajettiin alas. Varastot ajettiin alas, väki laitettiin pakkolomalle ja alihankkijoita hakattiin päähän.

- Eli tehtiin sisäinen devalvaatio. Kulut eivät ole vielä nousseet, mutta uudet tilaukset ovat tulleet sisään, Angervuo muistuttaa.

Angervuo arvioi, että yhtiöiden seuraava tuloshuippu nähdään aikaisintaan vuonna 2014. Samoin myös osakkeet olisivat aikaisintaan tuolloin toipuneet kokonaan taantumasta. Kesän 2007 huipuista ollaan vielä reilut 50 prosenttia alempana.